当前位置 : 新疆广播网 > 世界各地 > 内容

美国国债200年:两次世界大战

2020-03-26 08:02  来源:网络整理 已有 次阅读

  国海研究*靳毅团队

  前序报告:

  专题之一:从建国到南北战争

  专题之二:从南北战争到美联储成立

  投资要点

  两次世界大战期间,美国GDP增长迅猛,政府开支与军需品出口在战争期间迅速增长,成为了经济的主要推动力。受战争生产与出口的影响,国际黄金流入加快,美国民众收入水平上升,为战后繁荣奠定了基础。

  美国政府均采取了扩张型的财政政策和货币政策,国债余额和货币供应量成倍上涨。一战期间,由于国际黄金的流入,美国黄金储备充足,金本位制度得以维持。二战时期美元已经成为信用货币。

  两次世界大战期间,美国国债利率表现出不同的走势:主要源于两个原因:一、两次战争对美国民众的心理影响不同;二、两次战争期间政府统制经济的程度有差异。

  风险提示

  市场波动风险。

  《美国国债200年》系列专题之三

美国国债200年:两次世界大战

  一、引言

  近期伴随着“新冠”肺炎疫情在全球的持续发酵,全球股市暴跌,美联储紧急降息,美债收益率创下了美国建国以来的最低记录。如此低的美债收益率,反映出美债市场中存在哪些长期变化?美国这个世界上最大的经济体,当下又处于什么样的历史环境中?为了回答这些问题,我们梳理了美国建国后,其国债市场长达230余年的历史,试图从利率的角度,解析美国人口、产业、政策、金融环境、价格等多方面的演变。在历史的长河中,探寻未来美国经济的行进方向。

  以上梳理,形成了《美国国债200年》系列报告。本篇报告为这一系列的第3篇,探讨了美国债券市场在两次世界大战期间的异同。

  二、两次世界大战前后

  (1913年-1919年/1940年-1945年)

  2.1、时代背景南北战争结束之后,美国迈向了工业化(详情参看系列第二篇)。到第一次世界大战之前,美国先后经历了钢铁技术革命与电气革命,成为了世界上最大的工业国家(若将英国及其殖民地分别计算)。

  然而,此时的英国仍在军事实力与金融实力上主导着世界秩序。与美国几乎同期崛起的另一个工业国家——德国,不断地向英国的霸权地位发起挑战,并由此引发了两次世界大战。

  借由英德冲突以及两次世界大战带来的机遇,美国“渔翁得利”,军事、经济、金融实力大幅增长,欧洲国家则因战争受损严重。在两次大战之后,世界的中心由欧洲转移至美国,由美国所领导的战后新秩序延续至今。

  2.2、基本面:战争开支与出口驱动增长

  第一次世界大战与第二次世界大战期间,美国GDP增长迅猛,其经济驱动模式非常的相似。

  首先,由于美国均参加了两次战争,政府的军费开支大幅增长。一战时期,1919财年(包括1918年下半年与1919年上半年)美国联邦政府支出达到了185亿美元,等于当年美国GDP的23.4%。军事相关开支(武器购买、士兵工资)占到了政府开支中的约一半。二战时期,1944财年美国联邦政府支出达到913亿美元,等于当年美国GDP的40.7%,军费开支占到了其中的近8成。

  相比较而言,两次世界大战开战前,美国政府的军费开支占GDP的比重仅为0.56%(1914年)、1.74%(1940年)。短短数年内军费的爆炸式增长,成为了美国产出增长的最主要推动力。

美国国债200年:两次世界大战

美国国债200年:两次世界大战

  除政府开支外,两次世界大战期间美国向欧洲国家大量出口军需用品,同样促进了美国工业产出的增长。1919年与1944年,美国的净出口占当年GDP的比重分别达到了13.6%与9.6%。

  战争期间大量的商品出口,让国际黄金源源不断地流入美国。一战后,美国由世界上最大债务国变为债权国;二战后,美国拥有了世界上3/4的黄金储备。

美国国债200年:两次世界大战

  战争期间,美国的工业产能得到充分利用并快速扩张,使得本国失业率降至历史最低水平,美国工人的名义与实际工资在战争期间有效上涨。民众收入上涨积累起来的消费潜力,成为了一战后“咆哮的二十年代”与二战后“战后繁荣”的重要贡献因素。

美国国债200年:两次世界大战

  2.3、政策面:扩张型的财政、货币政策